全球经济将迎来一场巨大的铜挤压

财经新闻7天前三灵财经18

3月份以来,铜的价格 -- 用于从计算机芯片和烤面包机到电力系统和空调的所有产品 -- 的价格已经下降了近三分之一。投资者因担心全球经济衰退将阻碍对一种代表增长和扩张的金属的需求而抛售。从今天的市场来看,你不会知道,但一些最大的矿商和金属交易商警告说,在短短几年内,世界上最关键的金属将出现巨大的短缺 -- 这种金属本身可能阻碍全球增长,通过提高制造成本刺激通货膨胀,并使全球气候目标偏离正轨。最近的低迷和随之而来的投资不足只会让情况变得更糟。富国银行实体资产策略主管拉福格说:“我们回顾2022年时会想‘糟糕’。市场只是反映了眼前的担忧。但如果你真的想过未来,你会发现世界正在明显发生变化。它将实现电气化,并且需要大量的铜”。交易所追踪的库存接近历史低点。最新的价格波动意味着新的矿山产量 -- 预计将在2024年开始逐渐减少 -- 在不久的将来可能会变得更加紧张。就在几天前,矿业巨头纽蒙特公司搁置了一项价值20亿美元的秘鲁金铜项目计划。全球最大的上市铜供应商自由港麦克莫兰公司警告称,现在价格“不足以”支持新的投资。大宗商品专家数月甚至数年都在警告潜在的铜紧缩。而最近的市场低迷将加剧未来的供应问题 -- 通过提供一种虚假的安全感、扼杀现金流和令人不寒而栗的投资。开发一座新矿并使其运行至少需要10年的时间,这意味着生产商今天做出的决定将有助于确定至少十年的供应。力拓集团首席执行官施陶斯霍尔姆本周在纽约接受采访时表示:“对铜的大量投资确实需要一个良好的价格,或者至少需要一个良好的长期铜价”。

 

为什么铜很重要?

铜是现代生活必不可少的。一辆普通的汽车大约有65磅(30公斤),而单户住宅则有400多磅。这种金属被认为是导电的基准,也是绿色世界的关键。虽然大部分注意力都集中在锂 -- 当今电池的关键组成部分 -- 但能源转型将由各种原材料提供动力,包括镍、钴和钢。在铜方面,数百万英尺的铜线对于加强世界电网至关重要,建造风能和太阳能发电场需要大量的铜线。据铜业联盟称,电动汽车使用的铜是汽油动力汽车的两倍多。

 

短缺将有多大?

根据标准普尔全球的一项由行业资助的研究,随着世界走向电力化,到2035年,净零排放目标将使对金属的需求翻一番,达到每年5000万吨。虽然该预测在很大程度上是假设性的,因为如果没有铜就无法消费,但其他分析也指出了激增的潜力。彭博新能源财经估计,从2022年到2040年,需求将增长50%以上。与此同时,随着新项目的缺乏以及现有资源的枯竭,矿山供应增长将在2024年左右达到顶峰。根据标准普尔全球的研究,这造成了一种情景,即到2035年,全球可能出现高达1000万吨的历史赤字。根据本月发布的一份报告,高盛集团估计,未来十年,矿商需要花费约1500亿美元来解决800万吨的赤字。彭博新能源财经预测,到2040年,矿产产量缺口可能达到1400万吨,这将不得不通过回收金属来填补。根据国际铜业研究小组的数据,从这个短缺的规模来看,考虑到2021年全球短缺量为441,000吨,不到精炼金属需求的2%。这足以使当年的价格上涨约25%。标准普尔全球目前的最坏情况预测显示,2035年的缺口将相当于消费量的20%左右。至于这对价格意味着什么?迈克琼斯说,他在金属行业工作了30多年,现在是矿业勘探和开发公司洛斯安第斯铜矿的首席执行官:“这将变得极端”。

 

价格走向何方?

高盛预测,到2025年,伦敦金属交易所的基准价格将几乎翻一番,达到年平均每吨15,000美元。周三,伦敦金属交易所铜价收于每吨7,690美元。研究公司CRU集团的高级基本金属分析师表示:“所有关于供应的迹象都指向一条相当崎岖的道路,如果生产商不开始建设矿山”。当然,所有这些巨大的需求预测都是基于这样一种想法,即政府将继续推进应对气候变化迫切需要的净零排放目标。但政治格局可能会发生变化,这意味着金属使用(和地球)的情况将大不相同。大宗商品市场还有一句普遍的格言可能会发挥作用:高价是高价的良药。尽管铜价已从3月份的纪录下跌,但仍比10年平均水平高出约15%。麦肯锡公司电动汽车电池材料研究小组联席负责人表示,如果价格继续攀升,最终将推动清洁能源行业设计减少金属消耗甚至寻找替代品的方法。彭博新能源财经分析师表示,废钢供应有助于填补矿山生产缺口,尤其是在价格上涨的情况下,这将“推动更多回收金属出现在市场上”。标准普尔全球指出,随着能源转型中使用的铜越来越多,这也将打开更多“回收机会”,例如当电动汽车报废时。标准普尔全球估计,到2035年,回收产量将占精炼铜市场总量的约22%,高于2021年的约16%。当前的全球经济低迷也凸显了为什么全球最大矿业公司必和必拓集团的首席经济学家就在本月表示,由于需求担忧,铜的未来之路“崎岖不平”。花旗集团预计未来几个月铜价将因经济衰退而下跌,尤其是在欧洲的推动下。该银行预测2023年第一季度为6,600美元。全球最大金属消费国中国的需求前景也将成为关键驱动因素。

 

沃尔夫研究的分析师表示,如果中国的房地产行业大幅萎缩,这就是铜需求的结构性减少。对她来说,这只是对基于净零目标的消费预测的重要补偿。但根据彭博新能源财经8月31日的一份报告,即使是经济衰退也只会意味着需求的“延迟”,而且不会“显着削弱”到2040年的消费预测。那是因为未来的需求量很大。富国银行实体资产策略主管表示,通过政府对绿色目标的关注“立法”,这使得铜对更广泛的全球经济的依赖程度低于过去。另外,等式的供应方几乎没有回旋余地。实物铜市场已经如此紧张,以至于尽管期货价格暴跌,但为立即交割的金属支付的溢价一直在走高。

 

什么阻碍了供应?

看看智利发生了什么,这个传奇的矿业国家长期以来一直是世界上最大的金属供应商。由于生产困难,铜出口收入正在下降。在成熟的矿山,矿石的质量正在恶化,这意味着必须处理产量或更多的岩石才能生产相同数量的矿石。与此同时,该行业的承诺项目正在枯竭。新矿床的发现和开发变得越来越棘手和昂贵。秘鲁和智利合计占全球产出的三分之一以上,部分矿业投资停滞不前,部分原因是由于政客们寻求更大比例的利润来解决经济不平等,监管不确定。通胀飙升也推高了生产成本。根据高盛的数据,这意味着平均激励价格,或使采矿具有吸引力所需的价值,现在比2018年高出约30%,约为每吨9,000美元。在全球范围内,供应已经如此紧张,以至于生产商正试图从垃圾废石中挤出小块。在美国,公司遇到了许可障碍。在刚果,薄弱的基础设施限制了主要矿床的增长潜力。还有一个关于铜的巨大矛盾:金属对于更环保的世界至关重要,但从地球上挖出它可能是一个相当肮脏的过程。在从当地社区到全球供应链经理的每个人都在加强对环境和社会问题的审查之际,获得新项目的批准变得越来越困难。大宗商品行业的周期性也意味着生产商面临着保持资产负债表强劲和回报投资者的压力,而不是积极推进增长。

 

杰富瑞集团的分析师本月在一份报告中表示:“将现金流用于资本回报而非投资新矿的动机是导致全球脱碳所需原材料短缺的关键因素”。即使生产商换档并突然开始向新项目投入资金,矿山的较长交货时间也意味着未来十年的供应前景几乎被锁定。自由港麦克莫兰公司首席执行官阿德克森在接受采访时表示:“短期情况有助于长期前景走强,因为它对供应发展产生影响。与此同时,无论你看什么,世界都变得更加电气化”。他说,这不可避免地带来了“一个新的需求时代”。


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